Налетай, подешевело

В период не виданной за последнее десятилетие инфляции на отечественном фондовом рынке наблюдается обратная тенденция. В 2008 году вкладчиков в ценные бумаги украинских эмитентов постигло разочарование; снижение индекса ПФТС за этот период составило 33,35%. События первого летнего месяца также не добавили оптимизма - большинство даже элитных акций потеряло 15-20% своей стоимости, к примеру акции «Автокраза» подешевели на 20,2%, «Днепроспецстали» - на 19,3%. Незначительный рост стоимости акций некоторых эмитентов объясняется либо скупкой их мажоритарным владельцем, либо слухами о предстоящих значительных дивидендах.  В чем же причины этих перипетий: в мировых тенденциях, обусловленных финансовым кризисом, в политическом факторе внутренней нестабильности или в специфике внутренних экономических процессов и их тенденций?  Давайте разбираться...

Нестабильность нам не враг

Вернувшись к событиям четырехлетней давности (выборам президента Украины и связанных с этим событиям) в аспекте стоимости акций отечественных предприятий, констатируем интересный факт: индекс ПФТС в период наибольшей политической нестабильности вырос с 130,69 пунктов 30 сентября 2004 года до 260,13 пунктов 29 декабря 2004 года. Далее - отставка нескольких правительств, весна 2007 года, указ президента о роспуске парламента, непрекращающиеся дебаты о легитимности президента, парламента, правительства, попытки силовых захватов органов власти и т.п. На этом фоне индекс ПФТС вырос с 380,24 пунктов 30 июня 2006 года до 1174,02 пунктов 28 декабря 2007 года. Иногда складывается впечатление, что периоды, когда украинская власть перестает заниматься экономикой, переключившись на саму себя, благоприятно влияют на ситуацию в этой самой экономике, позволяют ей вздохнуть полной грудью. Ввиду вышеизложенного, мнения о значительном влиянии фактора внутренней политической нестабильности вряд ли стоит считать состоятельными: типичная ситуация для Украины последних четырех лет.

Влияние заграницы

Что любопытно, не ощущается значительного влияния на украинскую экономику (по крайней мере, на отдельные ее сегменты и пока) мирового экономического катаклизма. По мнению Джорджа Сороса, «сегодняшний финансовый кризис спровоцирован лопнувшим мыльным пузырем на рынке недвижимости», этого же мнения придерживаются и большинство других экспертов. Как следствие данной причины - в странах развитой экономики, и прежде всего в США, наблюдается снижение стоимости квадратного метра недвижимости и значительные убытки банков и иных финансовых организаций, специализирующихся на финансировании ипотечных сделок. Однако в Украине за это время не было замечено ни банкротств, ни даже значительного ухудшения результатов деятельности местных банков, ни сколь-либо заметного удешевления недвижимости. Наоборот, если в последнее время в Киеве стоимость квадратного метра более-менее статична, то в ряде регионов отмечен значительный рост цен на недвижимость. Правда, стоимость украинских банков при покупке их международными финансовыми структурами снизилась: если годом ранее за них платили по 2-4 размера их капитала, то сейчас - лишь 1,5-2. Но здесь в большей степени сказывается кумулятивный эффект мирового кризиса, проблем украинской банковской системы, ухудшений условий кредитования. И вряд ли стоит проецировать данные тенденции на реальный сектор экономики - производителя продукции и услуг - в силу их сугубо отраслевой специфики.

Все нормально. Падаем

Рассмотрим ряд событий в экономической жизни страны, произошедших в период наибольшего падения стоимости отечественных ценных бумаг. Март-апрель 2008 года: рекордные показатели инфляции, разговоры о необходимости коррекции вниз монетарных показателей и валютного курса, и все это - при довольно неопределенной позиции НБУ и правительства, занявших роль статистов, не желающих обнародовать новые прогнозы макроэкономических показателей, менять официальный курс гривни в соответствии с установившимся на рынке и вносить изменения в бюджет. На этом фоне звучат противоречивые заявления представителей различных, а подчас родственных и даже одних и тех же, политических партий. Новые прогнозы инфляции все чаще озвучиваются на уровне 25-30%. В такие периоды экономической неопределенности здравый смысл подсказывает инвесторам найти менее рискованные активы для капиталовложений.

Подлило масла в огонь и вступление Украины в ВТО, ведь ни у кого не вызывает сомнения, что в условиях снижения ввозных пошлин на импортную продукцию отечественный производитель будет терять местные рынки сбыта и прибыль, а новый курс гривни ухудшит его положение и на рынках международных. Принятый парламентом закон о сохранении ряда ввозных пошлин мог бы временно стабилизировать ситуацию, но был ветирован президентом. В июне же решающим фактором, продолжившим падение стоимости отечественных ценных бумаг, стало заявление ряда российских политиков о возможности роста цен на газ для Украины до среднеевропейских (до 400 долларов США за тысячу кубометров). В такой ситуации представителям отечественной промышленности - прежде всего металлургам, химикам, энергетикам, в меньшей степени машиностроителям и предприятиям легкой промышленности - придется осуществить серьезные капиталовложения в энергосберегающие технологии. В данной ситуации рассчитывать на прежнюю прибыльность деятельности не приходится.

Не стоит забывать и о неоднократно озвученных мнениях экспертов о «перегретости» в прошлом году рынка ценных бумаг и невозможности переноса тенденции роста в таких темпах на 2008 год. Вместе с вышеперечисленными фактами это и объясняет сложившуюся ситуацию на отечественном фондовом рынке в данный момент.

Надо брать

В условиях отсутствия системности в действиях органов власти и регулятивных органов, нехватки денег в экономике, роста банковских процентных ставок по депозитам и кредитам говорить о скором оздоровлении фондового рынка не приходится. Такой рынок вряд ли сможет заинтересовать стратегических инвесторов, отток денег которых наблюдается и в настоящее время. Эксперты рассматривают сценарии, согласно которым до конца лета на рынке будут преобладать негативные тенденции, рост будет отмечен лишь в единичных сегментах и окажется связан не с оздоровлением рынка в целом, а с ростом привлекательности отдельных ценных бумаг или их эмитентов. В частности, глава департамента продаж ИК «Конкорд Капитал» Роман Насыров считает, что, несмотря на падение в первой половине 2008 г., украинский рынок акций по итогам года все еще может показать рост, подъем рынка на 10-15% может начаться в сентябре, а к январю 2009 года ПФТС сможет вернуться на позиции прошлого года. Таким образом, не исключено, что те, кто купит упавшие в цене акции сегодня, к зиме если не заработают, то, как минимум, сохранят свой капитал. А это в условиях ежедневного инфляционного удешевления гривни и «политического» - доллара, согласитесь, немало.